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文/ 创业家 李秀芝

编辑/石海威

5月4日,平安好医生(01833.HK)在香港联交所IPO,开盘价报57.30港元,较发行价上涨4.6%,市值一度超过600亿港元。

平安好医生今日的股市表现并不值得意外。

早在正式招股的第一天(4月23日),平安医生就已成为了16家券商热抢的“香饽饽”。截止4月26日认购时,平安好医生的超购倍数高达653倍,冻结资金逾3768亿港元,为港股新股“冻资王”第十一位。

上市前,平安好医生还引入了新加坡主权财富基金GIC等7家全球顶级的基石投资者。

然而,与股市中的备受追捧和高估值并不匹配的是,平安好医生成立三年多以来连续亏损,共计亏损超过20亿元。招股文件显示,2018年平安好医生将继续产生“大额亏损净额”,未来不排除亏损以及负经营现金流。

一些业内人士对平安好医生的IPO颇有微词。在他们看来,其商业模式并未得到验证。某知名投资机构的合伙人向大健康参考(ID:dajiankangcankao)直言:“这不是把商业环境往沟里带吗?”

也有多位互联网医疗从业者向大健康参考表示了相反观点。“毕竟能提振行业信心”、“资本市场对互联网医疗的关注太少了”、“拉开了互联网医疗行业新的序幕”。

负责平安好医生新股认购的券商之一富途证券认为,与盈利相比,率先抢下市场占有率才是最重要的。

平安好医生的高估值究竟是虚胖还是实力?它的业务发展与财务表现,能让这种高估值持续多久?互联网医疗行业是不是一个值得投资的行业?

  “富二代”与“长子”

平安好医生是名副其实的“富二代”,分拆自平安集团——这家今年刚好成立30周年的金融巨头,去年的净利润近千亿元,约为百度的5.5倍,比腾讯还要多200多亿。

平安集团2017年的财报显示,它在着力打造金融、医疗健康、汽车、房产、智慧城市五大生态圈。几年前,平安集团对外透露的五大战略计划则是“医、食、住、行、玩”。无论平安集团的战略怎么变,对于以保险起家和主营的它来说,医疗健康的意义都至关重要。

2014年8月,平安好医生所属的平安健康医疗科技公司注册成立。相比丁香园、寻医问药网、好大夫在线、健康160、微医、春雨医生等竞争对手,平安好医生从一开始发展就极其迅速,甚至可以说是“后来居上”。

一位接近平安集团的人士称,平安集团近几年在内部孵化科技项目的过程中,采用了“扶上马,送一程”的策略,在发展初期,除了出人、出钱,也会给予大量的业务资源和客户资源。

从平安集团对平安好医生的帮助来看,的确如此。

1、人

以创始人为例,平安好医生创始人、董事长、首席执行官王涛,为原平安健康险董事长兼首席执行官,2013年受马明哲(平安集团董事长兼CEO)之邀加入平安集团。

王涛是马云创业早期的“五虎将”之一,主导了阿里巴巴B2B、淘宝和支付宝技术和运维平台的搭建;也曾担任金山软件CTO,和雷军搭档推出国内第一款大型网络游戏《剑侠情缘online》,并帮助金山软件上市。

2、钱

2015年4月,平安好医生APP正式上线。13个月后,平安好医生就宣布完成了5亿美元A轮融资,资方包括国泰君安、联新资本、珠海和谐康健投资基金、济峰资本、中移创新产业基金等12家机构投资者。

(平安好医生招股书披露的A轮资方名单)
(平安好医生招股书披露的A轮资方名单)

该轮融资完成后,平安好医生估值达到30亿美元,成为国内该领域中最大的独角兽公司。

2018年1月底,中国平安公告称,已向香港联交所申请批准平安健康医疗科技公司上市。公告不久前,平安好医生已获得软银愿景基金4亿美元投资。

A轮资方看起来与平安集团没有直接联系,但平安好医生上市前的投资方软银,看重的却是平安集团整体的“数据金矿”——除了平安好医生,软银愿景基金也在同期洽谈投资陆金所和壹账通,对众安保险和平安医保科技的投资则已完成。

3、业务与客户资源

2016年7月和2016年9月,平安好医生的嫡系兄弟公司,平安万家医疗(诊所管理服务商)和平安医保科技(医保、商保管理服务商)先后成立。

平安集团的财报数据透露,截至2017年末,已有超2万家诊所使用万家医疗云平台系统,累计上线诊所5.8万家,占城镇民营医疗机构34.0%;平安医保科技已接入超过2000家医院,并成为估值达到88亿美元的独角兽企业。

平安集团称,三家子公司通过流量端和支付端切入,其已构建出“患者-提供商-支付方”的综合模式。这里要指出的是,它们同作为平安集团的内部孵化项目,除了互补关系,更有竞争关系。比如,平安好医生和平安万家医疗均有健康商城业务。

平安好医生招股说明书也显示,截止2017年9月30日,该公司有558名企业客户,而前五大客户是平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安惠普投资咨询有限公司,它们均为平安的附属公司或紧密联系人。

“我比较看好平安好医生,它背后的生态力量非常强大。这意味着,在残酷的商业竞争下,它的生存环境最好”,云锋基金董事总经理孙暄向大健康参考表示。

(平安系产品在平安好医生APP中的嵌入)